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    维持康龙化成(300759.SZ)“买入”评级 收入端符合预期 持续看好一体化平台搭建

    2021-07-19 11:52:02  |  来源:  |  编辑:  |  

    智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告,预计康龙化成(300759.SZ)2021-23年EPS为1.89/2.42/3.25元/股,2021年7月15日收盘价对应2021年PE为106倍(2022年PE82倍),维持“买入”评级。

    浙商证券主要观点如下:

    公司2021H1业绩基本符合该行预期,短期盈利能力提升趋势有波动,看好长期提升趋势不变。

    业绩:收入端符合预期,业务并表带来部分收入弹性

    2021H1业绩预告:公司2021H1收入YOY42%-52%,扣非净利润YOY46%-66%,经调整non-GAAP净利润YOY35%-55%,对应21Q2收入YOY32%-49%,扣非YOY在21%-51%,按照中值来算Q2经调整non-GAAP净利润YOY25%,基本符合该行预期。

    2021Q2收入端YOY高增长(按照预告中值计算YOY41%)预计并表贡献部分弹性。考虑到2021Q1中并表因素,该行预计AbsorptionSystems和联斯达并表弹性持续在Q2体现(预计影响5%-10%附近),这也拉动Q2收入YOY中值在41%。该行预计2021H2并表影响逐渐弱化,但是主业经营仍有望维持高增长。

    盈利能力:提升趋势有短暂波动,长期看好

    该行预计2021Q2ABL和联斯达并表拖累主业净利润,长期盈利能力提升仍可期待。经该行计算公司2021Q2经调整净利率中值在20.98%,同比2020Q2(23.54%)有所下滑,该行预计可能与ABL并表以及公司加大临床CRO投入(联斯达并表人员较多)带来成本上升有关。但是考虑到公司CMC、临床CRO业务逐步成熟,该行认为长期看对标可比公司业务,公司盈利能力仍有提升空间。

    业务:持续看好一体化平台搭建

    公司2016年以来不断通过并购加快布局一体化平台。参考公司实验室化学-生物科学CMC业务导流效率,该行认为公司多业务多药物开发一体化平台有望创造更大的价值,从而为公司未来业绩增长奠定基础。

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