维持康龙化成(300759.SZ)“买入”评级 收入端符合预期 持续看好一体化平台搭建

浙商证券主要观点如下：

公司2021H1业绩基本符合该行预期，短期盈利能力提升趋势有波动，看好长期提升趋势不变。

业绩：收入端符合预期，业务并表带来部分收入弹性

2021H1业绩预告：公司2021H1收入YOY42%-52%，扣非净利润YOY46%-66%，经调整non-GAAP净利润YOY35%-55%，对应21Q2收入YOY32%-49%，扣非YOY在21%-51%，按照中值来算Q2经调整non-GAAP净利润YOY25%，基本符合该行预期。

2021Q2收入端YOY高增长(按照预告中值计算YOY41%)预计并表贡献部分弹性。考虑到2021Q1中并表因素，该行预计AbsorptionSystems和联斯达并表弹性持续在Q2体现(预计影响5%-10%附近)，这也拉动Q2收入YOY中值在41%。该行预计2021H2并表影响逐渐弱化，但是主业经营仍有望维持高增长。

盈利能力：提升趋势有短暂波动，长期看好

该行预计2021Q2ABL和联斯达并表拖累主业净利润，长期盈利能力提升仍可期待。经该行计算公司2021Q2经调整净利率中值在20.98%，同比2020Q2(23.54%)有所下滑，该行预计可能与ABL并表以及公司加大临床CRO投入(联斯达并表人员较多)带来成本上升有关。但是考虑到公司CMC、临床CRO业务逐步成熟，该行认为长期看对标可比公司业务，公司盈利能力仍有提升空间。

业务：持续看好一体化平台搭建

公司2016年以来不断通过并购加快布局一体化平台。参考公司实验室化学-生物科学CMC业务导流效率，该行认为公司多业务多药物开发一体化平台有望创造更大的价值，从而为公司未来业绩增长奠定基础。

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